亦丰策略瑞银：蒙牛乳业目标价上调至22港元维持“买入”评级

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　　瑞银发布研报称，维持蒙牛乳业（02319）“买入”评级，目标价从21.2港元升至22港元。该行上调公司2026-2028财年的收入预期，以纳入强于预期的销售动能和管理层上调的业绩指引。管理层预计下半年利润率扩张，这得益于较低的基数、更严格的成本控制及效率提高。因此，预计2026年核心经营利润率将维持在8%稳定水平，并可能因营运杠杆的增强而有所增长。

　　瑞银指出，管理层在业绩会上采用更积极的基调，强调所有主要品类在上半年均实现正增长，其中中单位数的收入增长超出预期。蒙牛乳业核心经营利润在上半年创下历史新高，这得益于强劲的销售成长和严格的成本控制。7月和8月的销售动能与上半年的整体趋势基本一致，这也支撑管理层将2026财年营收成长目标从中单位数上调至高单位数的决定。

　　业务端，瑞银指出，蒙牛乳业的液态奶收入在2026年上半年实现中单位数的增长，主要得益于销售增长。管理层预计，随着原奶供需关系的改善，下半年销售增长和平均售价的逐步回升将得到支撑。管理层还维持中期目标，即每年经营利润率增长30-50个基点，这主要得益于市场份额的增长、产品组合的升级、生产效率的提高。同时，原奶价格回升应有助于产业环境健康发展及平均售价回升，预计2026财年资本支出将低于20亿元人民币。